大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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