金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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