银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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