近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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