调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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