财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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