北(běi)京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今(j抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年īn)年2月(yuè)和3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年过，我们还是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发(fā)酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格(gé)有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于(yú)美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联(lián)储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年美联(lián)储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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