四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(b钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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