核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持(c眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗hí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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