调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(niá睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共5睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高00万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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