大家(jiā)周末宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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