上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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