银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边(b东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故iān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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