来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(yào)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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