昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如之字是什么结构的字，近字是什么结构果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本之字是什么结构的字，近字是什么结构的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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