金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求。

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