财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù揆诸当下的揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音意思是什么，揆诸当下读音)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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