大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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