来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？trong>会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(f说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ā)展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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