近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗>

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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