核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)味着公司估值较低(dī)，因苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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