大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次，佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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