自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只—一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次—易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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