5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次duō)优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(k保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次ē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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