申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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