近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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