财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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