作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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