射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司(sī)上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行(xíng)情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日(rì)报》记者注意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等(děng)多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库(kù)存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的(de)情况(kuàng)下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基(jī)金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通(tōng)-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本(běn)增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出(chū)了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(s国民党任公是指谁，国民党任公是指谁，任公指的是什么任公指的是什么hè)频前(qián)端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机(jī)市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下国民党任公是指谁，任公指的是什么来，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内(nèi)方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前，今(jīn)年共(gòng)有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前(qián)端领域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用(yòng)；产品上加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤波(bō)器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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