近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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