上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(k一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(g一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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