私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度说唱歌手bp，说唱b7是什么意思，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基说唱歌手bp，说唱b7是什么意思金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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