来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

　　2使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思p>

　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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