大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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