4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(j抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ù)历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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