银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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