近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标(biāo)的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科(kē)威特(tè)政府投资局等(děng)多(duō)家(jiā)主权财(cái)富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季(jì)度(dù)增(zēng)持(chí)了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他(tā)们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大(dà)的(de)提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资(zī)者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激(jī)励(lì)措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效张学良多高，少帅张学良多高仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主题受到关(guān)注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量张学良多高，少帅张学良多高的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部(bù)分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注(zhù)经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看(kàn)，例(lì)如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球同行(xíng)。不排(pái)除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正在发生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么(me)？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 张学良多高，少帅张学良多高