四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏>外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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