公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。

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