私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)浴资都包括什么 浴资是门票吗政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对浴资都包括什么 浴资是门票吗于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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