财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年172小时是几天，72小时是几天几夜2月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大72小时是几天，72小时是几天几夜的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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