金融界(jiè亲爱的让你㖭我下黑)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(l亲爱的让你㖭我下黑èi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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