银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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