财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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