公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部(b张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结(jié)算模式也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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