北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期(qī)美联储年内(nèi绿豆汤的热量是多少大卡)或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美(měi)国就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据和时薪增(zēng)速全(quán)面超(chāo)预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场(c绿豆汤的热量是多少大卡hǎng)偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第(dì)一共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白(bái)银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率(l绿豆汤的热量是多少大卡ǜ)或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺(cì)激价格(gé)继(jì)续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高的(de)观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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