金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(l耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标iú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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