射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在(zài)一(yī)级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了(le)破发的(de)行情，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智(zhì)能(néng)手机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端(duān)芯片及模(mó)组抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的研发、设计和销售(shòu)，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包(bāo)括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈(liè)，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结(jié)构(gòu)更接近(jìn)的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛(máo)利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了(le)对外融资之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大基金二期(qī)、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲投(tóu)通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价(jià)情况看，大基金(jīn)二(èr)期(qī)在(zài)投资慧(huì)智微的近两年(nián)时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉(shān)中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接近67％的(de)收(shōu)入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量(liàng)的(de)大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括慧(huì)智微在内(nèi)的(de)射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规(guī)模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增(zēng)长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前(qián)端的(de)市(shì)场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的(de)射(shè)频龙(lóng)头(tó抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲u)唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀(shā)价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计未来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更(gèng)多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书(shū)中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海和(hé)广州(zhōu)研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的市场(chǎng)地位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对(duì)上游(yóu)滤波器(qì)、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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