金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dà含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式i)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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