昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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